厄尔尼诺对白糖供需影响分析

时间:2023-06-29 09:53:39     来源:美尔雅期货

今年年初,美国国家海洋和大气管理局提醒已持续3年的拉尼娜现象可能在今年被厄尔尼诺替代,在6月份的月度报告中则指出,5、6月份全球已进入弱厄尔尼诺期,并有84%的几率继续加速强化力度。从最新的预测数据看,2023年6月至2024年3月,全球厄尔尼诺的发生概率一直在90%以上,且概率均值为%。由此可见,未来全球将持续受厄尔尼诺现象影响。

一、厄尔尼诺及其对全球气候影响概况


(资料图片仅供参考)

与此同时,我们在平时看新闻、农产品相关研报的时候,“厄尔尼诺”也成了高频词汇。厄尔尼诺是西班牙语的译音,原意是“圣婴”。最早是在南美厄瓜多尔和秘鲁一带渔民发现,每隔几年,海水会变得比较暖和,性喜生冷的冷水鱼就会因水温升高而翻白,这对渔民来说毫无疑问就是灾难,而这种情况也多发于圣诞节前后,古印第安人出于迷信,称这种反常的温暖潮流为“神童”潮流,又叫“圣婴现象”。

厄尔尼诺和拉尼娜都是赤道太平洋水温变化分布的代名词,简而言之,当赤道太平洋中东部的海水表层温度异常偏暖时候,就是厄尔尼诺现象。当赤道太平洋中东部海水异常偏冷时候,就是拉尼娜现象。

对于厄尔尼诺的成因,让我这样一个高中地理课全用来补觉的理科生来说清楚,难度还是很大的。不过我们只需要知道,当厄尔尼诺出现时,南美洲秘鲁、厄瓜多尔、阿根廷、巴西南部、巴拉圭等地出现洪涝灾害;中美洲与南美洲北部地区容易出现干旱,巴拿马运河的物流运输可能受到水位偏低而中断或者延误;美国南部(尤其是墨西哥湾、路易斯安娜州、密西西比州等地区)降水偏多;加拿大南部、美国北部容易出现异常暖冬。东南亚(如印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、越南、泰国)以及澳大利亚、新西兰等地区容易出现严重干旱。

二、厄尔尼诺对全球白糖供需格局影响

巴西、印度和泰国是全球白糖出口前3的国家,总量占据全球白糖出口贸易量的70%。因此厄尔尼诺对白糖的影响需要结合区域、发生时间以及对应甘蔗额的生长环节而定,重点关注东南亚和巴西地区。

巴西甘蔗种植主要集中在中南部地区,中南部白糖产量占据全国产量的9成,结合中南部甘蔗生长周期及特点,我们来分析厄尔尼诺现象对巴西甘蔗产量的影响。

在过去的5、6月份,全球弱厄尔尼诺时期,巴西中南部甘蔗处于收获压榨的时间段。在这一阶段,偏多的降水会影响甘蔗的糖分积累,同时亦可能会对巴西糖厂的开工和港口运输造成负面影响,从而拖慢整个榨季进度。在5月下旬,市场也确实因为上述原因导致白糖价格上涨。但随着时间的推移,进入3季度甘蔗伸长期之后,降雨增多则更利于甘蔗的生长,理论上对于巴西甘蔗产量存在利好。

相对于巴西而言,厄尔尼诺对于亚洲地区印度和泰国白糖产量的影响会更突出。

印度的甘蔗主产区主要分布在北方邦、马邦和卡纳达卡邦,三者种植面积合计约占印度甘蔗种植面积的四分之三左右。随着厄尔尼诺现象的发酵,上述区域的降水亦将受到负面影响,届时偏低的降水将会对甘蔗的生长造成负面影响,从而影响印度23/24榨季整体的食糖产量。叠加印度E20计划和整体偏低的库存消费比,预计印度23/24榨季可供出口的食糖数量将会偏低,后续随着厄尔尼诺现象的逐步落地,届时又将激发新的天气的炒作题材。

于泰国而言,7月之后亦是甘蔗的分蘖期和伸长期,整体需水量较大,若是厄尔尼诺现象持续发酵,导致泰国地区降水不足,亦将对23/24榨季的食糖产量产生负面影响。同时,干旱少雨的情况下不仅仅会影响甘蔗生长和单产,也会影响农民的种植意愿,即选择收益更好、更抗旱、易采收的木薯。根据泰国甘蔗农民联合会预估,23/24年度预计由于木薯替种将导致甘蔗产量下降约5%,此外叠加厄尔尼诺的影响或导致新季泰国甘蔗产量或降至7000-8000万吨的水平,而22/23年度为9388万吨。

从理论上,可以简单得出如下结论:厄尔尼诺天气或将导致东南亚甘蔗产量面临干旱减产风险。而巴西中南部恰逢甘蔗收获季节,降水偏多利多巴西糖增产。

不过无论哪国,决定最终产量的都是各种因素的综合作用。实际上从1980年代至今的11次厄尔尼诺中各产地产量情况进行统计的话,巴西甘蔗单产是增加9次减少2次,印度、泰国和中国甘蔗均增产6次减产5次,很难在增减产和厄尔尼诺天气之间构建直接的联系。甚至如果我们将几个主产国各年份的甘蔗总产量用柱状图表示,会发现在很多强厄尔尼诺年里,总产量是明显增长的。

三、当前白糖供需格局

当前国际原糖市场,印度和泰国都早已结束榨季,产量尘埃落定,处于纯销售季。而巴西正值榨季,顺理成章的掌握着全球糖价的定价权。

端午至今,美原糖高位直线回落,累计跌幅已经超过10百分点,究其原因,就在于巴西压榨进度加快,供应上量,大幅缓解了前期国际市场原糖供应的紧张局面。

据UNICA最新数据显示,截至6月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为万吨,较去年同期的万吨增加了万吨,同比增幅达%;甘蔗ATR为/吨,较去年同期的/吨;制糖比为%,较去年同期的%增加了%;产乙醇亿升,较去年同期的亿升增加了亿升,同比增幅达%;产糖量为255万吨,较去年同期的万吨增加了万吨,同比增幅达%。

巴西供应放量的同时,港口待运量则大幅下降,截至6月7日,巴西港口待运食糖为万吨,环比大幅下降,等待天数也有所减少。此外,原糖、白糖价差、升贴水的下调意味着持续的高糖价压抑了白糖的需求。

还有一个值得我们重点去关注的指标便是制糖率,以巴西每年6亿吨左右甘蔗产量的基数来算,制糖比每提高一个百分点对应的将是80万吨左右的白糖产量,往年巴西制糖比多在40%左右,意味着巴西白糖产量的弹性极大。目前双周的生产进度和糖厂的生产意愿远超市场预期,机构开始上调制糖比预估。若是将制糖比预期提高到48-49%,按%(ATR)左右的产糖率算,榨季白糖产量将达到3900万吨以上,同比增量超过500万吨。

四、结语

综上,厄尔尼诺现象对于东南亚产区的影响大于巴西,但是由于巴西产量占比较大,且糖价的变动还会受到糖醇比等因素影响,因此,天气对于糖价利多作用整体可能有限,且需要具体结合厄尔尼诺发生的时间段来定。

当前国际原糖市场价格大跌,主要源于巴西压榨进度加快,供应上量,大幅缓解了前期国际市场原糖供应的紧张局面。

国内白糖市场,在原糖价格大跌带动下,配额外进口利润近期得到了极大的修复,但仍为负值,5月进口白糖仅为万吨,同比大跌%,价差修复还需要时间,这也使得近期郑糖相对原糖抗跌。

正如我们上期文章所说的,对于空头来说,最坏的时期已经过去了,白糖多头目前已经真切的感受到了来自巴西的压力,但是厄尔尼诺也为23/24榨季印度和泰国的产量带来了一定的不确定性,未来或许仍有天气的故事可讲。

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